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        原創|城投公司上市運作之業務體系構建

        放大字體  縮小字體 發布日期:2018-10-26   來源:現代咨詢公眾號   作者:陳超群 唐欣   瀏覽次數:77
        核心提示:編者按上市作為打通企業股權融資市場化通道的主要資本運作方式,能夠擴大企業融資渠道與融資市場,全面推進企業內部市場化革新,
         編者按

        上市作為打通企業股權融資市場化通道的主要資本運作方式,能夠擴大企業融資渠道與融資市場,全面推進企業內部市場化革新,短時間內為城投公司發展補償足夠的資金資源,促進城投公司結構優化、信用優化、管理優化的全面提升,為城投公司的轉型與持續發展提供不竭的融資渠道,為城投公司發展持續輸血,是多數城投公司夢寐以求的資本運作目標。

         

        上市方式的選擇、上市模式的確定、業務體系的構建等上市資本運作的合理安排,是企業能否成功上市的關鍵。每一步的上市安排均需要前瞻性與可持續性的決策眼光提前部署。只有緊密的、完整的、合規的、適合的上市安排才能夠有力的推動上市成功。

         

        現代咨詢將對城投公司上市資本運作的關鍵操作安排逐一進行分析與研究,以期為城投公司進行上市實施方案安排提供建議,敬請關注!

         

        已發布文章(點擊下面標題可查閱全文)

         

        1、城投公司上市運作之上市方式選擇

         

        2、城投公司上市運作之上市模式確定

         

        今日推出:城投公司上市運作之業務體系構建

        作者簡介
        陳超群,系江蘇現代資產投資管理顧問有限公司投融資事業部合伙人、副總經理,現代研究院高級研究員。
        唐欣,系江蘇現代資產投資管理顧問有限公司投融資事業部高級項目經理。
        一、上市運作的主營業務選擇

        根據《首次發行股票并上市管理辦法》、《公開發行證券公司信息披露的編報規則第12號—公開發行證券的法律意見書和律師工作報告》等法律法規要求,上市運作主體應具備股權清晰、主業突出、資產優質、盈利能力強等特點,并以此為核心構建業務體系。主板和中小板的發行人可以多主業經營,創業板的發行人應主要經營一種業務。

         

        針對業務內容的選擇,上市主體應優先選擇生產經營活動符合法律和行政法規和公司章程規定、符合國家產業政策及環境保護政策的業務板塊,避免選擇《關于進一步加強淘汰落后產能工作的通知》、《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》、《關于實行市場準入負面清單制度的意見》等列入“產業負面清單”的業務板塊。此外,游離于我國的產業政策體系外的業務、在特殊時期受到宏觀政策調控限制的產業、或政策特別限制的業務,從而對企業上市成功率產生一定的負面影響。

         

        另外,根據《關于進一步做好創業板推薦工作的指引》等文件引導要求,城投公司可重點關注符合國家戰略性的新興產業發展方向,如新能源、新材料、信息、生物與新醫藥、節能環保、航空航天、海洋、先進制造、高技術服務等業務方向。對于某些傳統業務方向,城投公司需要評估自身是否能夠在該業務領域具有突出的自主創新能力、是否有利于促進產業結構調整和技術升級,如紡織、公用事業、房地產開發與經營、交通運輸、酒類、金融、一般性服務業或國家產業政策明確抑制的產能過剩和重復建設的行業等。

        二、城投公司上市運作的業務體系構建
        (一)城投公司業務體系概覽

         

        隨著城市基礎設施與城市功能的不斷完善,城投公司為城市發展做出的貢獻日益突出,城投公司在地方政府的大力支持下,逐漸形成了多元化的業務體系,主要分為公益性、準經營性、經營性類業務。

         

        公益性業務主要指為了社會公共利益服務、不以盈利為目的,且不能或不宜通過市場化方式運作的業務,如基礎設施建設等;準經營性業務是指為社會公共利益服務,雖不以盈利為目的但可產生較穩定的經營性收入的業務,如包括供水、供電、供氣、供熱、港口、收費公路、垃圾處理、污水處理等;經營性業務指的是以盈利為目的,且能夠采用市場化方式運作的業務,如房地產、物業經營等。

         

        圖1 六大業務板塊中

        上市城投公司數量分布圖(單位:個)

         

        根據數據統計情況(見圖1),主營業務為房地產的上市城投公司數量最多,占統計個數的42%;其次為電力板塊、水務板塊,分別占比為25%、14%;主營業務為環保類的上市城投公司數量最少,僅占統計數量的3%,這主要是由于環保板塊較其他業務相比,尚屬于新興業務,具備一定市場競爭實力的綜合性環保類上市城投公司較少。

         

        圖2 2017年上市城投公司

        主要財務指標平均值分布圖(單位:%)

         

        從各個業務板塊來看(見圖2),2017年行業內城投公司平均毛利率最高的業務板塊為環保行業,為46.06%,其次為水務行業的37.52%;2017年行業內城投公司平均凈資產收益率最高的業務板塊為基礎設施行業,為10.65%,其次為水務行業的9.79%;2017年行業內城投公司平均資產負債率最高的業務板塊為基礎設施行業,為75.27%,其次為燃氣行業的61.88%;2017年行業內城投公司平均營收增長率最高的業務板塊為基礎設施行業,為17.38%,其次為房地產行業的15.03%。根據上述財務指標情況,綜合分析出環保板塊的盈利水平較好、負債水平較低、具備一定的成長性。

         

        (二)城投公司上市主體業務體系構建建議

         

        以企業上市審核規定中對主營業務設置的要求為基礎,根據地方國有資本的戰略定位和發展目標,結合不同國有企業的作用、現狀和發展需要,城投公司可采用資產重組、并購等手段為上市主體構建以核心業務為主的多元化業務體系。

         

        與大部分民營企業相比,雖然城投公司的市場化經營能力與資本運作能力相對較弱,但仍具備吸引投資者的自身特色,如城投公司中某些業務具備穩定的業務訂單與現金流、某些業務具備區域特許經營權等壟斷性經營權等。只有充分挖掘自身經營特色、堅定自身經營方向、持續提升市場化競爭力,才能夠在日益變化的商業環境中建立可持續的造血能力。

         

        城投公司的業務體系中,盈利能力較好的業務往往是經營類業務,如房地產、物業、旅游、養老等,這不僅要求城投公司具備一定的產業資源,而且需要持有較好的產業經營能力。建議籌備上市時已具備市場化競爭能力的城投企業可選擇經營性業務作為上市主體的核心業務,否則將面臨一定的經營壓力。城投公司業務體系中盈利能力一般卻具有穩定的業務來源及現金流的往往是污水處理、供熱、水務等準公益性業務,雖然對于激進型的市場投資人來說,該類業務類型的投資吸引力較小,但其收益的穩定亦能夠獲得不錯的估值水平。建議城投公司根據自身業務經營實力,選擇構建經營性與準經營性業務結合的多元化業務體系。

        三、案例解析
        案例名稱:合肥城建IPO歷時4年明確主營業務

        ? 基本情況:

         

        2004年合肥城建發展股份有限公司向證監會遞交了上市材料,但最終以失敗告終。2008年1月28日,合肥城建登陸深圳交易所中小板,上市發行了2670萬股A股,每股定價15.60元,融資3.9億元人民幣,成為安徽省首家房地產行業上市的本土企業。

         

        ? 業務板塊:房地產板塊

         

        ? 初次IPO失敗原因:戰略和業務發展定位不清晰

         

        ? 確立主營業務過程:


        2004年合肥城建向證監會遞交了上市材料,其上市申請終被駁回。在第二次申請IPO的過程中,合肥建投曾經以自身不擅長的“污水處理”業務作為主要發展方向,經歷了一段時間的曲折探索后發現“污水處理”業務并不能夠使得自身產生競爭優勢,經過合肥城建在上市道路上的不斷嘗試與提煉,逐漸識別出自身的優勢資源——合肥城建的國資背景使得其在本地區拿地方面比較便利而且成本較低,從而明確了房地產開發作為自身的主營業務的戰略方向,克服了發展戰略不明、主業不清晰的問題。借助當地土地的資源優勢及國企改革政策春風,最終順利上市。

         

        聲明:本文為現代咨詢獨家原創文章,轉載需在文章開頭注明“來源:現代咨詢 作者:陳超群 唐欣”,否則將追究法律責任。

         
        關鍵詞: 城投 上市 業務體系
         
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